欧洲葡萄酒行业2016至2017年重点并购案回顾
时间：2018-08-22 17:07:57 阅读：582
来源 : 华丽志 作者 : 章宏
关键词：中小酒庄，产融结合，稳中求变
私募股权投资者和大型企业集团在过去的两年中已经成为了葡萄酒领域兼并收购案的主角。意大利时尚咨询公司 Pambianco Strategie di Impresa 对2016至2017年期间发生的40起葡萄酒领域的主要兼并案进行了一项调查，其中有21起发生在2017年，另外19起则发生在2016年，这其中还不包括在美国境内发生由当地酒业巨头如 Constellation Brands 或 E. & J. Gallo 主导的收购。
值得一提的是，这40起收购案中又以意大利和法国为主角，法国方面：
·法国奢侈品巨头 LVMH 集团收购了来自美国加州 Napa Valley 纳帕谷的 Colgin Cellars 寇金酒庄 60%的股权；
·法国另一大利奢侈品巨头 Kering 开云集团创始人家族 Pinault 家族则收购了勃艮第著名酒庄 Clos de Tart 大德园；
·Chanel 香奈儿集团幕后的两位大股东 Alain Wertheimer 和 Gérard Wertheimer 则在2017年收购了圣埃美隆产区的著名葡萄酒庄 Chateau Berliquet 贝尔立凯城堡。
意大利方面的重要交易主要体现在外来资本对意大利本土酒庄的收购上：
·近两年中最为轰动的交易是法国家族企业 EPI 集团 对 Biondi Santi 酒庄的收购案，Biondi Santi 被公认为意大利托斯卡纳大区知名葡萄酒 Brunello di Montalcino 的发明者并且也是意大利四大顶级名庄之一；
·比利时能源集团 Atlas Invest 收购了同样来自托斯卡纳 Montalcino 的 Poggio Antico 酒庄，尽管具体收购金额不明，但 Brunello di Montalcino 产区葡萄园的时价最高可达每公顷50万欧元，而 Poggio Antico 酒庄的葡萄园面积达到了30公顷；
·来自奥地利的 Turnauer 家族收购了托斯卡纳大区 Bolgheri 博格利产区的 Tenuta Argentiera 酒庄（年产量约为70万瓶）。
但总体来说，意大利人特别是意大利本土的酒业集团并没有在本土酒庄的兼并收购案中占据主导地位。
意大利：具备国际化潜力的中小酒庄是收购热点
Holding Terra Moretti S.r.l 在2016年底协同香港包氏集团旗下私募基金 Nuo Capital Investiment 和意大利投资银行 Simest（投资 Holding Terra Moretti S.r.l 1200万欧元持股14%）从意大利知名酒业集团 Campari 金巴利集团处收购了位于撒丁岛的 Sella e Mosca 酒庄和位于托斯卡纳 San Gimignano 圣吉米尼亚诺的 Teruzzi & Puthod 酒庄，收购总金额达6200万欧元。
Holding Terra Moretti S.r.l 2016年销售额达到了6400万欧元，较2015年增长了64.8%，EBITDA 息税折旧摊销前利润占销售额的22.9%。Holding Terra Moretti S.r.l 源于 Vittorio Moretti 在1976年建设的特色建筑 Moretti Building，他将此建筑开发为供游客度假休闲的一处世外桃源，此后于1977年收购了名下的第一家酒庄 Bellavista 并不断扩大业务版图，最终形成了集休闲、度假、餐饮、酒业为一提体的集团。目前 Holding Terra Moretti S.r.l 旗下已拥有 Acquagiusta Tenuta La Badiola、Bellavista、Contadi Castaldi、Petra、Sella e Mosca 和 Teruzzi & Puthod 共计6处酒庄。
2017年第三季度时，意大利酒业集团 Santa Margherita 则先后对撒丁岛的 Cantina Mesa （年产量达75万瓶葡萄酒，年销售额约为400万欧元）和伦巴第大区 Lugana 卢盖纳的 Ca Maiol（年产量达150万瓶葡萄酒，年销售额约为1000万欧元）两家酒庄发起了收购。
Santa Margherita 由 Gaetano Marzotto 伯爵在80多年前创立，使得威内托大区乡间被废弃的农田重新焕发了生机，通过葡萄的种植与酿造带来了区域的复兴。产出的知名酒款包括 Pinot Grigio 灰皮诺白葡萄酒、Prosecco Superiore DOCG 气泡酒、Chianti Classico Riserva 经典基安帝珍藏干红葡萄酒和 Sparkling Rose 粉红气泡酒等。
2016至2017年期间，意大利葡萄酒行业的其他重要收购还包括：
·意大利证券交易所实现上市的首家意大利高端葡萄酒酒厂 Masi Agricola S.p.A 收购了 Canevel 酒庄（年产量达80万瓶葡萄酒，年销售额达420万欧元）60%股权，交易金额达700万欧元, Masi Agricola S.p.A 2017年销售额为6437.4万欧元，同比增长0.7%，EBITDA 息税折旧摊销前利润为1297.2万欧元，占年销售额的20.2%；
·意大利高端美食集市 Eataly 的创始人 Oscar Farinetti 则联合 Piero Bagnasco 回购了 Tenuta Bricco Asinari 酒庄；
·意大利高端葡萄酒行业中的佼佼者 Antinori 则在2017年8月时则从 Matte 家族处收购了智利 Haras de Pirque 酒庄；
·意大利酒厂 Frescobaldi 花思蝶则在2017年底以1330万欧元的价格将 San Donato in Perano 酒庄纳入麾下，从而拥有了旗下首个 Chianti Classico 酒庄；
·创立于1902年的酒业集团 Tommasi 年产量达290万瓶葡萄酒，年销售额约为2600万欧元，Tommasi 在2016年时收购了 Basilicata 巴西利卡塔大区 Paternoster 酒庄的大多数股权；
·Cavit 和 Terre d’Oltrepò 两家酒厂在2017年一季度时以420万欧元的价格联合收购了气泡酒酒庄 La Versa。
而在未来的几年里，这些已经初具规模的集团则又将进一步主导葡萄酒行业的兼并收购，意大利葡萄酒监测机构 Wine Monitor Nomisma 的项目经理 Denis Pantini 如是评价：“‘外源型增长’是其他行业的大型集团进入葡萄酒行业的唯一途径，因为‘内源型增长’对于他们来说会碰到许多诸如新葡萄园土地许可方面的限制。所以他们能做的就是收购中小型规模的酒庄，以生产出市场所需要的葡萄酒。”
而对于未来收购的区域热点，Denis Pantini 并不认为诸如 Barolo 巴罗洛和 Brunello 布鲁奈罗等享有盛誉产区内的酒庄会成为市场争相收购的对象，他表示：“收购这类酒庄的成本已经过高，而且从投资回报的角度来看所需的时间将很长。一般敢于在托斯卡纳大区或皮埃蒙特大区的所谓’贵族区‘收购的都是一些有着雄厚背景的企业或者是周边就近区域酒庄的’连横合纵‘。”在 Denis Pantini 看来，未来在葡萄酒行业兼并收购中最吃香的将是那些能够产出符合国际化消费需求葡萄酒的小型酒庄，因为他们的产品极具市场效应而他们自身却不具备实现国际化的能力。
2018年初，意大利酒业集团 Allegrini 在 Lugana 产区的投资就是最好的例证。Lugana 产区除了产出 Prosecco 气泡酒和 Pinot Grigio 灰皮诺白葡萄酒外，还产出极受欢迎的 Vermentino 白葡萄酒并且在靠近亚得里亚海的一侧还盛产 Pecorino 羊奶酪。不过 Denis Pantini 也表示很少有意大利集团具备进行重大收购的能力（年销售额在8000万欧元以上），也正因此意大利很有可能成为海外资本收购葡萄园的争抢之地。
而投资者主体方面，与其他行业存在一定的差异是，投资基金并非是葡萄酒行业的主要投资者，当然这也并非是他们能选择的。中小型规模的酒庄并不热衷于向外部投资者敞开股权投资的大门，通常来说他们更愿意将酒庄整体出售，而愿意向投资基金开放资本准入的葡萄酒庄园一般都不为一些具有悠久历史的家族所有，而往往是近期成立的基金会运营的或者只是纯粹进行葡萄酒罐装的中间商。
打破局限，扩大区域
以 Santa Margherita 为例，公司2017年两起收购所反映的明显战略逻辑便是区域的扩张。毫不讳言地说，在收购 Cantina Mesa 和 Ca Maiol 两家酒庄之前 Santa Margherita 就已经拥有了不错的行业实力，但是长期以来一直在寻求进入其他战略区域的机遇。
公司 CEO Ettore Nicoletto 解释说：“作为一家白葡萄酒基因很深的公司，我们一直深受 Vermentino 白葡萄酒的吸引，而 Cantina Mesa 和它的创始人 Gavino Sanna 正是我们理想的合作选择。”另一方面 Gavino Sanna 也有意扩大 Cantina Mesa 在国际市场的知名度，而且他对 Carignano del Sulcis 之类的红葡萄酒的定位也很具市场潜力。
而 Santa Margherita 对 Ca Maiol 的收购一方面是基于对 Ca Maiol 酒庄背景的了解，另一方面则是看中了 Lugana 产区的特点。Ettore Nicoletto 介绍说：“Lugana 产区每年新产出的葡萄酒达1500万瓶，能够充分满足消费者的需求，并且这片区域也是非常重要的旅游目的地，特别对于以德语为母语的消费者来说。我们将为 Ca Maiol 开启全新的历史篇章，增加出口并将德国作为首要出口目的国。”
资本&产业，携手并进
2017年正好时值 Holding Terra Moretti S.r.l 旗下首个酒庄 Bellavista 成立40周年，而 Holding Terra Moretti S.r.l 也已经准备好了向海外市场发起攻势。集团 CEO Francesca Moretti 强调，Holding Terra Moretti S.r.l 在2016年所收购的 Sella e Mosca 和 Teruzzi & Puthod 两家酒庄将为集团整合撒丁岛和托斯卡纳大区地缘优势带来非常大的助力，而 NUO Capital Investment 和 Simest 的介入也将为合作带来创新发展的全球化视野。她说：“以前我们也曾有过多次收购的机会，但没有哪次能够与这次交易相媲美，我们的目标是撬动东方的葡萄酒市场。”
在公司层面，Holding Terra Moretti S.r.l 表示将促进 NUO Capital Investment 和 Simest 两家专业投资公司间的交流，并通过集团旗下的分销公司 Terra Moretti Distribuzione 促进 Contadi Castaldi、Sella & Mosca 和 Teruzzi & Puthod 三家酒庄的产品出口。可以说，Holding Terra Moretti S.r.l、NUO Capital Investment 和 Simest 之间的合作堪称葡萄酒行业业内公司在缺乏资金的情况下启动大型兼并收购的创举。Francesca Moretti 说：“葡萄酒的世界需要特定的技能，因此只有行业内的运营商能够推进酒庄的发展，而纯粹的资本型企业尚不具备这一能力，我们三家企业间合作恰好相得益彰。”
机遇&风险，稳妥为上
Ettore Nicoletto 表示对于意大利来说，葡萄酒产业的整合进程还没有完全结束，目前意大利酒企的产品组合仍然不平衡。当然这一组合与市场的整体需求是一致的，因为许多意大利酒企都想在中国这样广袤的市场上一展拳脚，而中国市场的葡萄酒消费目前主要集中在红葡萄酒上。Ettore Nicoletto 说：“Santa Margherita 已经做好了准备，我们将深耕意大利中南部和威内托大区西部，如果有合适的机会，皮埃蒙特大区的酒庄也会成为我们产品的来源。当意大利国内的产品整合完毕后，我们还将考虑在美国进行收购，这样将有助于 Santa Margherita 直接在当地进行销售。”
Francesca Moretti 则表示会首先完成对已收购酒庄的整合，因为同时装行业一样，葡萄酒行业也存在着相当大的风险。即使集团的销售额能达到5000万欧元以上并且结构稳定，但与国外巨头相比仍然显得非常脆弱。她说：“在时尚行业中我们谈论的往往是那些品牌，品牌是可以跳脱出发源地的，而且可以有着较强的即时性和非常高的利润。但葡萄酒行业则非常不同，我们的利润率相对较低而且与产区的土地有着千丝万缕的联系，只有维持并强化这种联系，才能在海外市场中提高竞争力。”
消息来源：意大利网站 Pambianco News，《华丽志》历史报道
关键词：中小酒庄，产融结合，稳中求变
私募股权投资者和大型企业集团在过去的两年中已经成为了葡萄酒领域兼并收购案的主角。意大利时尚咨询公司 Pambianco Strategie di Impresa 对2016至2017年期间发生的40起葡萄酒领域的主要兼并案进行了一项调查，其中有21起发生在2017年，另外19起则发生在2016年，这其中还不包括在美国境内发生由当地酒业巨头如 Constellation Brands 或 E. & J. Gallo 主导的收购。
值得一提的是，这40起收购案中又以意大利和法国为主角，法国方面：
·法国奢侈品巨头 LVMH 集团收购了来自美国加州 Napa Valley 纳帕谷的 Colgin Cellars 寇金酒庄 60%的股权；
·法国另一大利奢侈品巨头 Kering 开云集团创始人家族 Pinault 家族则收购了勃艮第著名酒庄 Clos de Tart 大德园；
·Chanel 香奈儿集团幕后的两位大股东 Alain Wertheimer 和 Gérard Wertheimer 则在2017年收购了圣埃美隆产区的著名葡萄酒庄 Chateau Berliquet 贝尔立凯城堡。
意大利方面的重要交易主要体现在外来资本对意大利本土酒庄的收购上：
·近两年中最为轰动的交易是法国家族企业 EPI 集团 对 Biondi Santi 酒庄的收购案，Biondi Santi 被公认为意大利托斯卡纳大区知名葡萄酒 Brunello di Montalcino 的发明者并且也是意大利四大顶级名庄之一；
·比利时能源集团 Atlas Invest 收购了同样来自托斯卡纳 Montalcino 的 Poggio Antico 酒庄，尽管具体收购金额不明，但 Brunello di Montalcino 产区葡萄园的时价最高可达每公顷50万欧元，而 Poggio Antico 酒庄的葡萄园面积达到了30公顷；
·来自奥地利的 Turnauer 家族收购了托斯卡纳大区 Bolgheri 博格利产区的 Tenuta Argentiera 酒庄（年产量约为70万瓶）。
但总体来说，意大利人特别是意大利本土的酒业集团并没有在本土酒庄的兼并收购案中占据主导地位。
意大利：具备国际化潜力的中小酒庄是收购热点
Holding Terra Moretti S.r.l 在2016年底协同香港包氏集团旗下私募基金 Nuo Capital Investiment 和意大利投资银行 Simest（投资 Holding Terra Moretti S.r.l 1200万欧元持股14%）从意大利知名酒业集团 Campari 金巴利集团处收购了位于撒丁岛的 Sella e Mosca 酒庄和位于托斯卡纳 San Gimignano 圣吉米尼亚诺的 Teruzzi & Puthod 酒庄，收购总金额达6200万欧元。
Holding Terra Moretti S.r.l 2016年销售额达到了6400万欧元，较2015年增长了64.8%，EBITDA 息税折旧摊销前利润占销售额的22.9%。Holding Terra Moretti S.r.l 源于 Vittorio Moretti 在1976年建设的特色建筑 Moretti Building，他将此建筑开发为供游客度假休闲的一处世外桃源，此后于1977年收购了名下的第一家酒庄 Bellavista 并不断扩大业务版图，最终形成了集休闲、度假、餐饮、酒业为一提体的集团。目前 Holding Terra Moretti S.r.l 旗下已拥有 Acquagiusta Tenuta La Badiola、Bellavista、Contadi Castaldi、Petra、Sella e Mosca 和 Teruzzi & Puthod 共计6处酒庄。
2017年第三季度时，意大利酒业集团 Santa Margherita 则先后对撒丁岛的 Cantina Mesa （年产量达75万瓶葡萄酒，年销售额约为400万欧元）和伦巴第大区 Lugana 卢盖纳的 Ca Maiol（年产量达150万瓶葡萄酒，年销售额约为1000万欧元）两家酒庄发起了收购。
Santa Margherita 由 Gaetano Marzotto 伯爵在80多年前创立，使得威内托大区乡间被废弃的农田重新焕发了生机，通过葡萄的种植与酿造带来了区域的复兴。产出的知名酒款包括 Pinot Grigio 灰皮诺白葡萄酒、Prosecco Superiore DOCG 气泡酒、Chianti Classico Riserva 经典基安帝珍藏干红葡萄酒和 Sparkling Rose 粉红气泡酒等。
2016至2017年期间，意大利葡萄酒行业的其他重要收购还包括：
·意大利证券交易所实现上市的首家意大利高端葡萄酒酒厂 Masi Agricola S.p.A 收购了 Canevel 酒庄（年产量达80万瓶葡萄酒，年销售额达420万欧元）60%股权，交易金额达700万欧元, Masi Agricola S.p.A 2017年销售额为6437.4万欧元，同比增长0.7%，EBITDA 息税折旧摊销前利润为1297.2万欧元，占年销售额的20.2%；
·意大利高端美食集市 Eataly 的创始人 Oscar Farinetti 则联合 Piero Bagnasco 回购了 Tenuta Bricco Asinari 酒庄；
·意大利高端葡萄酒行业中的佼佼者 Antinori 则在2017年8月时则从 Matte 家族处收购了智利 Haras de Pirque 酒庄；
·意大利酒厂 Frescobaldi 花思蝶则在2017年底以1330万欧元的价格将 San Donato in Perano 酒庄纳入麾下，从而拥有了旗下首个 Chianti Classico 酒庄；
·创立于1902年的酒业集团 Tommasi 年产量达290万瓶葡萄酒，年销售额约为2600万欧元，Tommasi 在2016年时收购了 Basilicata 巴西利卡塔大区 Paternoster 酒庄的大多数股权；
·Cavit 和 Terre d’Oltrepò 两家酒厂在2017年一季度时以420万欧元的价格联合收购了气泡酒酒庄 La Versa。
而在未来的几年里，这些已经初具规模的集团则又将进一步主导葡萄酒行业的兼并收购，意大利葡萄酒监测机构 Wine Monitor Nomisma 的项目经理 Denis Pantini 如是评价：“‘外源型增长’是其他行业的大型集团进入葡萄酒行业的唯一途径，因为‘内源型增长’对于他们来说会碰到许多诸如新葡萄园土地许可方面的限制。所以他们能做的就是收购中小型规模的酒庄，以生产出市场所需要的葡萄酒。”
而对于未来收购的区域热点，Denis Pantini 并不认为诸如 Barolo 巴罗洛和 Brunello 布鲁奈罗等享有盛誉产区内的酒庄会成为市场争相收购的对象，他表示：“收购这类酒庄的成本已经过高，而且从投资回报的角度来看所需的时间将很长。一般敢于在托斯卡纳大区或皮埃蒙特大区的所谓’贵族区‘收购的都是一些有着雄厚背景的企业或者是周边就近区域酒庄的’连横合纵‘。”在 Denis Pantini 看来，未来在葡萄酒行业兼并收购中最吃香的将是那些能够产出符合国际化消费需求葡萄酒的小型酒庄，因为他们的产品极具市场效应而他们自身却不具备实现国际化的能力。
2018年初，意大利酒业集团 Allegrini 在 Lugana 产区的投资就是最好的例证。Lugana 产区除了产出 Prosecco 气泡酒和 Pinot Grigio 灰皮诺白葡萄酒外，还产出极受欢迎的 Vermentino 白葡萄酒并且在靠近亚得里亚海的一侧还盛产 Pecorino 羊奶酪。不过 Denis Pantini 也表示很少有意大利集团具备进行重大收购的能力（年销售额在8000万欧元以上），也正因此意大利很有可能成为海外资本收购葡萄园的争抢之地。
而投资者主体方面，与其他行业存在一定的差异是，投资基金并非是葡萄酒行业的主要投资者，当然这也并非是他们能选择的。中小型规模的酒庄并不热衷于向外部投资者敞开股权投资的大门，通常来说他们更愿意将酒庄整体出售，而愿意向投资基金开放资本准入的葡萄酒庄园一般都不为一些具有悠久历史的家族所有，而往往是近期成立的基金会运营的或者只是纯粹进行葡萄酒罐装的中间商。
打破局限，扩大区域
以 Santa Margherita 为例，公司2017年两起收购所反映的明显战略逻辑便是区域的扩张。毫不讳言地说，在收购 Cantina Mesa 和 Ca Maiol 两家酒庄之前 Santa Margherita 就已经拥有了不错的行业实力，但是长期以来一直在寻求进入其他战略区域的机遇。
公司 CEO Ettore Nicoletto 解释说：“作为一家白葡萄酒基因很深的公司，我们一直深受 Vermentino 白葡萄酒的吸引，而 Cantina Mesa 和它的创始人 Gavino Sanna 正是我们理想的合作选择。”另一方面 Gavino Sanna 也有意扩大 Cantina Mesa 在国际市场的知名度，而且他对 Carignano del Sulcis 之类的红葡萄酒的定位也很具市场潜力。
而 Santa Margherita 对 Ca Maiol 的收购一方面是基于对 Ca Maiol 酒庄背景的了解，另一方面则是看中了 Lugana 产区的特点。Ettore Nicoletto 介绍说：“Lugana 产区每年新产出的葡萄酒达1500万瓶，能够充分满足消费者的需求，并且这片区域也是非常重要的旅游目的地，特别对于以德语为母语的消费者来说。我们将为 Ca Maiol 开启全新的历史篇章，增加出口并将德国作为首要出口目的国。”
资本&产业，携手并进
2017年正好时值 Holding Terra Moretti S.r.l 旗下首个酒庄 Bellavista 成立40周年，而 Holding Terra Moretti S.r.l 也已经准备好了向海外市场发起攻势。集团 CEO Francesca Moretti 强调，Holding Terra Moretti S.r.l 在2016年所收购的 Sella e Mosca 和 Teruzzi & Puthod 两家酒庄将为集团整合撒丁岛和托斯卡纳大区地缘优势带来非常大的助力，而 NUO Capital Investment 和 Simest 的介入也将为合作带来创新发展的全球化视野。她说：“以前我们也曾有过多次收购的机会，但没有哪次能够与这次交易相媲美，我们的目标是撬动东方的葡萄酒市场。”
在公司层面，Holding Terra Moretti S.r.l 表示将促进 NUO Capital Investment 和 Simest 两家专业投资公司间的交流，并通过集团旗下的分销公司 Terra Moretti Distribuzione 促进 Contadi Castaldi、Sella & Mosca 和 Teruzzi & Puthod 三家酒庄的产品出口。可以说，Holding Terra Moretti S.r.l、NUO Capital Investment 和 Simest 之间的合作堪称葡萄酒行业业内公司在缺乏资金的情况下启动大型兼并收购的创举。Francesca Moretti 说：“葡萄酒的世界需要特定的技能，因此只有行业内的运营商能够推进酒庄的发展，而纯粹的资本型企业尚不具备这一能力，我们三家企业间合作恰好相得益彰。”
机遇&风险，稳妥为上
Ettore Nicoletto 表示对于意大利来说，葡萄酒产业的整合进程还没有完全结束，目前意大利酒企的产品组合仍然不平衡。当然这一组合与市场的整体需求是一致的，因为许多意大利酒企都想在中国这样广袤的市场上一展拳脚，而中国市场的葡萄酒消费目前主要集中在红葡萄酒上。Ettore Nicoletto 说：“Santa Margherita 已经做好了准备，我们将深耕意大利中南部和威内托大区西部，如果有合适的机会，皮埃蒙特大区的酒庄也会成为我们产品的来源。当意大利国内的产品整合完毕后，我们还将考虑在美国进行收购，这样将有助于 Santa Margherita 直接在当地进行销售。”
Francesca Moretti 则表示会首先完成对已收购酒庄的整合，因为同时装行业一样，葡萄酒行业也存在着相当大的风险。即使集团的销售额能达到5000万欧元以上并且结构稳定，但与国外巨头相比仍然显得非常脆弱。她说：“在时尚行业中我们谈论的往往是那些品牌，品牌是可以跳脱出发源地的，而且可以有着较强的即时性和非常高的利润。但葡萄酒行业则非常不同，我们的利润率相对较低而且与产区的土地有着千丝万缕的联系，只有维持并强化这种联系，才能在海外市场中提高竞争力。”
消息来源：意大利网站 Pambianco News，《华丽志》历史报道
