高端葡萄酒价格跌落 最受益6大股投资策略分析

　　近期，接受《证券日报》记者采访的资深酒业专家赵禹则表示，目前高端红酒跌价确实存在，但没有拉菲暴跌50%这么大的幅度。而中投顾问食品行业研究员向健军在接受《证券日报》记者采访时分析，当前我国进口葡萄酒价格开始逐渐回归理性价位，这一方面是由于当前游资对红酒的炒作减弱，另一方面进口红酒价格受到国内假冒红酒产品泛滥的市场现状的制约，因此，价格逐渐回归理性，此外，国产红酒巨头开始变革，力图挽回国产红酒在中高端市场的主动地位。 　　据伦敦国际葡萄酒交易所数据，从2011年6月至今，反映波尔多一级庄园现货价格的高级葡萄酒50指数已下跌逾25%。上海红酒行情系统也显示，截至5月8日，2008年份拉菲的外高桥(600648)保税价已从15500元高位跌至7230元，降幅达53.4%;2004年份的玛歌则从4900元落至2850元。 　　另外，《证券日报》记者在酒仙网上了解到，进口葡萄酒的价格确实在下跌，而下跌的幅度为20-30%。 　　从上述数据上不难看出，进口葡萄酒正面临着新的格局。而国内曾经风靡一时的进口葡萄酒更是深受“假酒”影响：从品牌、是否在保税区灌装、违法添加二氧化硫及价格等方面都深受媒体的质疑。面对巨大的国内葡萄酒市场，假冒伪劣进口葡萄酒对行业的影响逐渐升级，这对于每年以25%-30%增速在国内扩张的进口葡萄酒来说，“诚信”已经成为影响行业发展的最大天敌。 　　而如今，价格的暴跌对于葡萄酒第一品牌的拉菲来说无疑是最大的坏消息。对于拉菲等高档葡萄酒高管来华打假，在业内人士看来并不意外。由于进口葡萄酒在中国发展速度过快，而中国消费者与经营者对葡萄酒专业知识的匮乏，以及追求高利润使然，造成进口葡萄酒在中国市场上出现鱼目混珠和大量伪劣产品的存在。而对于世界上知名度很高的拉菲等品牌，自然成为舆论和市场的焦点，当然也是假冒和侵权的重灾区。 　　在赵禹看来，这与茅台、五粮液(000858)在市场上出现大量假酒的现象是一样的，拉菲高管到中国打假，这将促进我国葡萄酒流通体系的完善和法制化管理的进程，不仅仅是对进口酒有利，也有利于国产葡萄酒的发展。 　　据统计数据显示，国内6家葡萄酒上市公司中，有4家出家了同比增长，仅有*ST广夏(000557)和ST中葡(600084)去年业绩亏损。其中，张裕A(000869)去年实现净利润19亿元，同比增长了32.98%。 　　从数据上可以看出，我国的葡萄酒企业相对较少，而且发展不均，除了龙头企业张裕A的业绩呈现稳步发展外，其他的企业还面临着不少的压力。并且受进口葡萄酒的影响，其市场份额也在逐年下降。 　　酒仙网总裁郝鸿峰接受《证券日报》记者采访时表示，进口葡萄酒的价格下跌有多个原因造成的，其中，假酒、欧洲经济下滑、投资者抛售等都是导致进口葡萄酒价格下跌的因素。而国产葡萄酒的价格并没有受到影响，另外，从零售的角度来观察，国内消费者不再盲目的崇拜洋品牌，并开始选择国产葡萄酒来消费。 　　另外，向健军还表示，国产葡萄酒要想在国内市场赶超进口葡萄酒，首席要提升葡萄基地的葡萄生产环节，种植出质量优良的葡萄，为国产葡萄酒提供优质原料;其次，提升酿酒过程的生产技术水平，保障优质葡萄酒的产出;最后，加强国产品牌的建设力度，提升产品知名度，培养用户品牌忠诚度。 　　同样 ，张裕A一位高管也对记者表示，目前，张裕A把培育优质的葡萄酒种植基地和成产优质的好酒作为公司主要的认为，而品牌宣传方面，公司也一直在做，并且会通过宣传让消费者更多的了解葡萄酒知识，并且来消费葡萄酒。(证券日报) 　　ST中葡(600084)：葡萄酒主业向好，业绩仍亏损 　　报告期内葡萄酒销售收入2.06亿，较上年同期增长213.23%。公司聚焦葡萄酒的战略，加大对销售方面的投入力度，通过综合手段积极开拓市场，完善销售渠道网络建设，同时在全国范围内加快体验馆建设。产品宣传：以产地生态概念扩大产品知名度，树立中信国安(000839)葡萄酒产品的产地生态形象。基地建设：在原有15万亩(3万亩公司自有，12万亩公司+农户合作)基地基础上继续扩大自有基地建设，通过建设优质园、示范园等一系列积极措施，提升原料品质，夯实发展基础。 　　期间费用结构逐步优化， 营业外收入激增弥补亏损 　　期间费用率为83.2%(去年同期为157%)，其中销售费用0.68亿，同比增加42%，主要是由于市场开拓、运输费用增加所致;财务费用0.33亿，降低44.91%，主要是由于归还借款减少利息支出。报告期内营业利润-0.88亿，由于银行减免利息及消费税退税使得营业外收入0.78亿，较上期增加1749%，弥补主要亏损，利润总额-0.13亿。 　　借力大股东资源优势，开拓销售市场 　　公司借大股东中信集团在证券、银行、信托等金融领域的资源优势拓展市场，同时发挥集团内部效应，集团金融部门内部招待一律用尼雅，去年内部收入约2000万，预计该项收入每年增长千万。 　　全年扭亏为盈任务仍艰巨 　　去年公司扭亏为盈主要源于3.5亿的营业外收入。今年在营销方面，公司在北京成立营销中心，进一步加大营销力度，扩大公司西域沙地、尼雅、新天三大系列产品知名度，增加市场占有率。同时，通过体验馆营销公司的运营，加快营销渠道建设，扩大产品影响力，提升中、高端市场的开拓能力，确保全年业绩扭亏。 　　盈利预测与评级 　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.01、0.07、0.13元，公司营业收入虽然大幅提高，但主业的盈利能力有待提高，我们暂不给予投资评级。 风险提示 市场开拓不及预期，食品安全风险等。(方正证券 陈光尧 张保) 　　莫高股份(600543)：酒庄竣工助力公司未来发展 　　各项业务发展趋势良好。公司位于我国主要的酿酒葡萄产区甘肃，其控股股东为甘肃省农垦集团，实际控制人为甘肃省国资委。主营业务涉及农业种植及加工、大麦芽及其副产品等，主要产品有葡萄及葡萄酒、大麦芽、药品等。今年上半年，公司各项业务均取得良好发展：葡萄酒销售继续保持增长势头，市场分布更加合理，品牌形象持续提升;麦芽产业面临的形势依然严峻，但较同期有所好转，实现了稳中有升;药业生产经营平稳，利润稳步增长。其中，农业种植及其加工品收入12，112.05万元，比上年同期增长了15.63%，占当期公司营业收入的67.69%;麦芽产业收入3，927.96万元，比上年同期增长了1.04%。报告期内，公司共实现营业收入1.79亿元，同比增长14.31%;实现净利润2615.32万元，同比增长29.28%。 　　期间费用率微增。2011年上半年，公司期间费用率27.6%，同比增加0.9个百分点。其中，销售费用率18.8%，同比增加0.2个百分点;管理费用率10.1%，同比增加0.7个百分点;财务费用率-1.3%。从金额上看，销售费用同比增长15.6%，达3373万元;管理费用同比增长22.8%，达1810万元;由于存款的利息收入，财务费用为-237万元。 　　产能提升，助力公司未来发展。公司已形成包括干红、干白和冰酒等不同酒种在内的较为齐全的产品线。依托甘肃当地优质的原料资源，中高档葡萄酒将是公司未来发展的重点。 　　其生产的莫高黑比诺和精品冰葡萄酒已是国内中高档酒中的佼佼者。日前，公司的募投项目莫高国际酒庄已经竣工，随着项目逐步的达产和未来新增的2万亩酿酒葡萄基地项目的建成投产，公司的产能有望翻番。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.23元，根据最新收盘价11.03元计算，对应动态市盈率为61倍和48倍，维持公司“中性”的投资评级。 (天相投资 仇彦英) 　　ST皇台(000995)：存在重组预期 　　ST皇台1月14日公告：预计2011年业绩扭亏为盈，主要是因为公司分别与甘肃瀚宇投资有限公司及中国农业银行(601288)股份有限公司武威分行完成了债务重组，产生了共计3051.55万元的债务重组收益，计入本报告期营业外收入核算所致。预计公司2011年净利润为300-500万元，折合EPS0.017元-0.028元，上年同期为亏损5939.91万元，EPS为-0.33元。 　　盈利预测和投资建议： 　　鉴于公司自身白酒业务已有较大进展，存在重组预期，但2012年重组进展有所延缓，仍存有不确定性，假如重组成功，则从乐观角度，预计2011-2013年EPS为0.025元、0.69元和1.48元，对应PE433倍、16倍和7倍，故维持推荐评级。 (东兴证券 刘家伟) 　　*ST广夏(000557)：撤回重整草案 悬念依旧待解 　　2011年1-9月，公司实现营业收入0元(上年同期数据不具备可比性);营业利润亏损620.56万元，与上年同期相比减亏1482.08万元;归属母公司所有者净利润亏损619.78万元，与上年同期相比减亏1481.14万元;基本每股收益-0.009元。 　　2011年第三季度单季，公司实现营业收入0元;营业利润-37万元;实现归属于母公司所有者的净利润-36万元，基本每股收益-0.001元。 　　公司已无生产经营业务。公司的主营业务为酿酒葡萄的种植、加工以及销售。由于公司在广夏贺兰山葡萄酿酒有限公司的股权已于09年初被司法拍卖，目前已无生产经营性资产。另外，公司控股的葡萄酒销售公司广夏贺兰山的销售业务目前也因酿酒公司被拍卖而停滞。由于公司无生产经营性资产，亦无主营业务收入，亏损主要为管理费用、财务费用及资产减值损失。由于公司去年9月进入重整程序，相关费用减少，故其亏损同比减少。 　　重整计划方案遭出资人、债权人双否。2010年9月16日，宁夏回族自治区银川市中级人民法院裁定受理债权人对公司的重整申请，指定公司清算组担任管理人。公司于今年6月公布重整计划草案，拟定宁夏宁东铁路股份有限公司及其关联方为重组方。其将向银广夏注入净资产不低于40亿元的优质资产，且在重大资产重组完成后上市公司连续三个会计年度净利润合计不低于10亿元，使银广夏恢复持续经营能力和盈利能力。但在6月29日和7月20日进行的两次出资人会议上，出资人权益调整方案均未获得表决通过。而7月20日的债权人会议上，重整计划草案亦未获通过。 　　重整计划草案申请又撤回。今年8月1日，公司管理人已向银川市中级人民法院申请批准执行《重整计划草案》。资产重组方案和重组方的最终确定将在重整完成后召开股东大会进行审议表决，并经中国证监会批准。如果法院不批准重整计划草案，根据《企业破产法》第八十八条规定可宣告银广夏破产清算。但8月26日，管理人以需对一笔债权调查核实为由，向法院申请撤回已经提交的《重整计划草案》申请，8月29日，法院审理后裁定，准许撤回申请。公司未来重整悬念依旧待解。 　　盈利预测与投资评级。公司已无生产经营性资产，整个公司的运作处于停滞阶段。由于公司未来的资产重组存在不确定性，我们暂不给予盈利预测，投资者可关注交易性机会。 (天相投资 仇彦英) 　　通葡股份(600365)：并购重组 风云再起 　　投资亮点： 　　1、行业快速增长：随着我国人民生活水平的提高，特别是中产阶层的发展壮大，葡萄酒的消费量呈现快速增长趋势，在酒类消费中的比例不断提高。中国葡萄酒市场每年以10%-15%的消费速度增长，已经跻身全球十大葡萄酒消费国。到2011年，中国的葡萄酒消费量有望增长到8.28亿升，即中国葡萄酒消费者每年饮用超过11亿瓶葡萄酒。 　　2、规模优势：公司拥有近5000亩的葡萄栽培试验园和世界一流、中国最大的地下贮酒库，公司地下酒窖有橡木酒桶772个，可贮藏葡萄原酒6000多吨;葡萄原酒总加工贮藏能力5万余吨，年生产能力3万吨，在同类企业中具有较强的规模优势。07年9月，通葡股份计划斥资约5000万元人民币，收购加拿大皇家冰酒酒庄75%的股份，取得将近2000亩的优质冰葡萄酒种植园和先进的酿酒技术。 　　3、冰酒后发优势：冰酒市场日渐火爆，目前国内符合国际标准的冰酒产品寥寥可数，类似长城、王朝、张裕等厂家因原料产地的限制暂时不会涉足此行业，因此处于二线的通化很可能借冰酒的流行向一线冲刺。07年8月公司计划出资5000万元收购位于世界著名冰酒产地加拿大Vitibev Farms Limited d.b.a. King"s Court Winery酒庄，收购后持有其75%的股权。 　　风险提示： 　　1、公司生产的产品包括果露酒、葡萄酒等，其中葡萄酒为公司的主要收入和利润来源，目前整体行业出现寡头竞争局面，少数大品牌占据市场主要份额，市场竞争日益加剧，市场投入费用增加。 　　2、原材料价格上涨趋势明显，公司所需的原材料酿酒葡萄、白糖等价格多年来持续上涨，而且原煤、水、电等辅助生产原料价格纷纷上涨，使得公司生产成本大幅增加，盈利水平下降。此外，行业同质化现象严重，竞争的进一步加剧，使得产品的价格空间狭小，提价难度较大，给公司的生产经营带来了一定的不利影响。(顶点财经) 　　张裕A(000869)：受经济减速和进口酒冲击 增长趋缓 　　(1)利润增速高于收入增速，毛利率提高。公司2011年净利润增速32.98%，高于收入增速20.96%，酒类毛利率提高1.67个百分点，表明公司产品销售结构向中高端方向发展，盈利能力增强。 　　(2)分品项收入增长来看，葡萄酒最快，保健酒负增长。葡萄酒同比增长22.07%，白兰地同比增长17.28%，香槟酒同比增长11.78%，保健酒同比增长-11.42%，葡萄酒仍旧是公司最主要的核心业务。 　　(3)分品项毛利率来看，保健酒上升最快，香槟酒下降。保健酒毛利率上升1.74个百分点，葡萄酒上升1.69个百分点，白兰地上升0.42个百分点，香槟酒下降0.29个百分点。 　　(4)子公司经营情况。辽宁张裕冰酒公司净利润同比上升73.55%，北京张裕爱斐堡酒庄净利润与上年持平。 　　经营分析： 　　(1)葡萄酒受国民经济影响大。葡萄酒消费与白酒消费相比，商务和居民消费占比更大，受国民经济和居民收入影响更大，2012年GDP增速下滑，对张裕业绩会有一定影响。 　　(2)短期受进口酒冲击大。进口酒占国产酒比例从过去20%几提高到现在的30%几，而且主流销售价格在300-500元，对张裕酒庄酒冲击比较大。但进口酒产品品牌建设是软肋，缺乏后继爆发力，未来一些进口的知名酒庄酒将主要影响超高端市场，国产酒仍有优势。 　　(3)张裕中高端垄断地位，长期发展仍旧看好。我国葡萄酒消费中西部地区仍处培育期，但近年来增长很快，增速高于沿海地区。公司“4+1”的发展战略调整为“7+1”，25亩的酿酒葡萄基地为公司未来发展提供原料保障，而且中高端品牌占有绝对优势，长期发展仍旧看好。 投资建议：预计公司2012~2014年EPS分别为4.397元、5.180元、6.342元，3年复合增长率为20%，对应2012-2014年PE分别为21.78倍、18.49倍、15.10倍。考虑葡萄酒行业未来发展前景仍十分看好，给予公司一定的估值溢价，则给予公司2012年25倍估值，目标价为109.92元，维持公司“增持”评级。