强化葡萄酒品牌和质量建设 鼓励行业整合

　　ST中葡在新疆拥有15万亩葡萄基地,其中一些树龄达到10年以上,是业内极为珍希的资源,由于公司原料品质突出,酿造加工设备先进,葡萄酒基酒品质得到业内高度认可,葡萄酒产能11万吨,具备崛起的产能规模基础,现在主要问题是公司品牌建设和渠道建设不足,但是在行业实行分级管理制度后,公司优质产品必将得到行业公开认证,从而获得比一般广告和品牌宣传更为可信的说服力,这样公司就由品牌劣势转化为品牌优势,加上新疆未来极有可能的葡萄酒地理标志产品保护,预期公司将会获得超越市场预期的发展。 　　张裕A作为龙头老大,市场占有率大约在15.7%,而净利润占整个行业的半壁江山,体现了强大的盈利能力。公司已经建成了比较完备的销售网络,今年以来启动了规模空前的投资扩产扩张项目,说明了公司坚定看好行业发展前景以及对提升业内地位的决心。 　　公司计划到2014年产品总量从目前的13万吨达到25万吨左右,年均复合增速24%以上,远超过行业增速;其中葡萄酒总量达到13万吨,酒庄酒1万吨、解百纳5万吨,白兰地7 万吨,保健酒2 万吨,香槟酒2 万吨。公司产品多品种发展也符合“十二五规划”的指向。去年以来进口酒对国内市场冲击较大,但是今年以来进口酒增长速度大幅下降(2011年1-5月份进口酒1.5亿升同比增长47%,今年则分别为1.6亿升和9%,增速显著下降;从进口金额来看,2011年1-5月份进口额为7.25亿美元,同比增长75%,今年则分别为9.05亿美元和25%),葡萄酒进口单价也从2011年1-5月份的4.85美元/升增长到5.54美元/升,涨幅14%,进口酒的价格优势在逐步减弱,长期来看进口葡萄酒不会对国内市场形成严重冲击;张裕A本身也在加大葡萄酒进口经销业务,即使将来进口酒保持一定的增速,张裕也能从中获益(他比其他进口经销商拥有更好的品牌、更健全的网络和更强大的实力)。 　　目前张裕股价一路走低,我们认为张裕已经具备了较好的投资价值,预期张裕2012-2014年EPS(按10送3摊薄计算)分别为3.61、4.61、5.98元,对应PE分别为19、15、12倍,维持公司“增持”评级。