张裕A股风险提示：进口葡萄酒冲击依然存在

　　张裕A (000869 股吧,行情,资讯,主力买卖) 　　评级：买入 　　评级机构：申银万国证券 　　公司一季报收入增速低于市场预期，主要有以下三个原因：(1)今年春节较早致使旺季销售期提前，部分收入反映在去年12月。(2)2011年提价前经销商囤货较多，致使去年同期基数较高。(3)2011年下半年以来，因宏观经济放缓、进口酒冲击不断加大，行业系统性风险明显增加，国内另两大葡萄酒品牌王朝、长城2011年财年业绩也明显下滑。对此，公司对营销体系进行了相应的调整，我们认为调整效果需要一定时间检验。 　　酒庄酒是公司近两年收入利润快速提升的主要驱动力，但爱斐堡酒庄发展明显受制于品牌力的影响，预计下半年开发的三大新酒庄也需要较长时间的培育。2012年公司面临的挑战较大。我们略微下调盈利预测，预计2012年~2014年每股收益分别为4.268元、5.206元和6.248元，维持“买入”评级。风险提示：进口葡萄酒冲击依然存在。