点评：葡萄酒“十二五”发展规划

　　2012年7月，工信部发布与农业部联合制定的首个《葡萄酒行业“十二五”发展规划》，提出期间发展目标。 　　《规划》中称，要促进葡萄酒行业结构调整和转型升级，保障质量安全，实现持续健康发展。其中，最让投资者感兴趣的就是葡萄酒产量将在2015年实现翻番，达到220万千升。 　　《规划》还提出，除了要加大产业扶持力度，竞争能力大幅提高也是葡萄酒行业“十二五”的发展目标，要鼓励企业兼并重组，整合产业链，形成一批具有国际影响力的企业和产品，培育2家销售收入100亿元以上的大企业集团，每个主产区培育建成1~2个具有产区地域特色的知名品牌。 　　《规划》指出，要支持优势企业进行联合、收购和兼并，目前国内中小型葡萄酒企业众多，为未来提供了大量兼并收购标的，业内龙头或将借着这一政策东风展开市场扩张。 　　此外，工信部发布的《葡萄酒行业准入条件》已正式实施，其中提到要以鲜葡萄或葡萄汁为原料生产葡萄酒产品的新建企业，其年生产能力应不低于1000千升。 　　一、简评 　　1. 规划产量翻番，延续“十一五”高增速。 　　“十一五”期间，国内的葡萄酒市场迎来拐点式的增长，2011 年葡萄酒产量115.69 万千升，行业收入达到384.6亿元;同期在关税下调的刺激下，进口酒开始爆发式增长，05 年至今，葡萄酒进口量年符合增长率高达78%。规划明确提出到15 年，葡萄酒产量达到220万千升，较2010 年翻一番，要达成产量目标，未来4 年年复合增长率为17.34%行业营业收入达到660 亿元，较2010 年增长85%，未来4 年符合增长率应达到14.5%，延续了“十一五”期间的高增长的态势。 　　2. 加大上游资源建设力度，推动产品结构升级，竞争回归品质和品牌。 　　规划中，特别强调了对中西部及东北地区原料基地的建设，涉及产区主要指新疆、甘肃产区，并提出期末西部地区葡萄酒产量要占到全国比重的20%的目标，骨干企业普遍建立起符合市场规律的种植、加工一体化生产经营模式，稳定可控的原料保障能力达到50%以上。目前国内的葡萄酒产业布局是以原料为导向，国内优质产区资源有限，掌握在少数龙头企业手中，其他众多企业多是依靠进口散酒进行勾兑的方式生产，严重损害国产酒的品质形象，国产葡萄酒的竞争短板是产品品质，品牌的打造又是以品质为基础的，葡萄酒作为享受型消费品，竞争终将回归产品品质和品牌，拥有优质资源的企业先发受益。葡萄酒行业资源属性强，各大企业近年来都加强了上游原材料扩张力度，目前张裕、中葡、威龙、莫高分别拥有30、15、10、12 万亩的原料基地;同时，产品结构升级步伐加快，酒庄酒、中高档葡萄酒的销售占比不断加大，结构升级带来品牌力提升。 　　3. 鼓励重组并购，聚焦核心企业发展，增强国产企业的竞争力。 　　规划提出，到2015 年，要发展2 家销售规模过 100 亿的集团，每个主产区培育1-2 个知名品牌。目前国内葡萄酒企业198 家，具有知名度的企业仅有十余家，龙头企业无论在原材料布局、品牌打造还是渠道建设上，都具有绝对优势，国产品牌“一超多强”的品牌格局基本形成，未来将通过鼓励行业重组与并购，继续聚焦核心企业发展，加大资源扶持力度，并通过品牌文化建设、渠道建设来增强国产企业的竞争力。 　　4. 攘外必先安内，行业规范整合以面对进口酒冲击，我们在前期深度报告中，对行业的发展历程回顾发：每一次行业规范的提出都加速了行业的肃清整合加快了行业的发展速度。 　　快速增长背后也暴露了行业的发展瓶颈，目前国产葡萄酒面临的主要问题：一是消费者培育滞后，市场容量有待扩张;二是受制于资源建设滞后和文化缺失，产品品质和品牌建设的短板在与进口酒的竞争中暴露，行业规划的提出，有利于各地政府和企业来聚焦发展战略，制定相应的政策来推动行业整合，加速市场建设和竞争淘汰。 　　5. 国产葡萄酒暂处于沉潜期，竞争推动市场培育。 　　规划和行业准入的提出都有助于规范和调整葡萄酒产业的发展，这些政策会刺激行业的短期预期，但目前国内葡萄酒产业的发展尚处于起步阶段，还有很长的路要走，短期业绩难以爆发。此次十二五规划的提出更多是解决作为供给方行业的内部整顿，而消费市场的培育才是制约行业发展的主要矛盾。规划和行业准入是方向性文件，关注后续更具针对性的配套政策措施。 　　二、重点上市公司 　　在葡萄酒行业整体利好的情况下，有两类个股投资价值凸显：一类是原料优势突出、销售瓶颈有望突破的葡萄酒企业，以ST中葡、莫高股份为代表;另一类是立足中高端产品的葡萄酒龙头企业——张裕A。 　　1、莫高股份 　　2012年5月30日，本公司与甘肃省武威市人民政府签订了《战略合作框架协议》，双方约定在“十二五”期间，武威市政府支持本公司在武威地区建设自有酿造葡萄种植基地1万亩，由武威市政府主导采取“公司+农户”的模式发展基地8—9万亩;武威市政府支持本公司在武威地区新建3万吨葡萄酒生产能力的“莫高酒堡”。 　　原料、品质、品牌是公司优势所在，但营销确是公司现阶段发展瓶颈，公司关注的关键点就是营销.公司坐拥河西走廊黄金葡萄酒产地，历经数十年培育出极具特色的黑比诺系列葡萄酒和口味纯正的冰酒。公司首创行业"4S+5P"模式，保证了葡萄酒的优良品质。同时，"莫高"品牌在二线葡萄酒中，享有较高的美誉度。但是，公司2008年通过增发募资后，计划投入的营销网络建设进度却一直滞后，在产能无忧的情况下，需要持续关注公司的营销进展。 　　葡萄酒毛利率稳中有升，酒庄酒投产时公司打造中高端葡萄酒品牌形象的有力保证。公司投入1亿元打造的莫高酒庄实质为葡萄酒文化推广中心，自2011年中运营以来，影响力渐增。目前莫高酒庄灌装产能1.5万吨，目前原有产能是8000吨。一旦公司营销瓶颈得到解决，将为公司葡萄酒释放更大产能。 　　2、张裕A 　　公司是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产基地，拥有上百年红酒生产历史。主导产品为葡萄酒和白兰地，分别占营业收入的比重为80%、15%，毛利率分别高达78%、60%。未来3-5年葡萄酒行业将迎来黄金发展期，葡萄酒产销量年均增长15%以上，销售收入年均增长20%。与世界主要葡萄酒消费国家相比我国葡萄酒人均消费量仍有较大提升空间，法国人均消费量为53升/年，意大利为30升/年，我国为0.65升/年。